剛剛過去的2020年，對影視行業是雪上加霜的一年，本來就還沒從資本寒冬里爬起來，又遇上新冠疫情，雙重打擊下，很多公司真的垮掉了。

中小微公司并沒有對外披露財務狀況的義務，如今過得再怎么慘，也無法知其詳細。所以我們只能把研究對象聚焦到上市公司，這約20家頭部公司，代表了行業內最強的生產力，它們都不好過，那些成千上萬個中小微公司的近況可想而知了。

就上市公司來看，資金鏈危機疊加業績虧損，已經成為普遍現象。更艱難的，因為活不下去或被迫還債，已經賣身易主。還有最悲劇的，曾經苦苦奮斗上市，一時風光無限，如今觸及政策紅線，不得不面臨退市風險。

·退市——

整個影視行業總共約20家上市公司，2019年已經退市了一家，叫DMG印紀傳媒，曾因參與出品《鋼鐵俠3》《環形使者》而名噪一時。今年，可能繼續退市幾家，其中風險最大的是長城影視和當代東方。另外，中南文化、鼎龍文化、歡瑞世紀、北京文化等也面臨危機。

梳理退市前，我們先了解一下A股的退市規則。原先，在主板上市的公司要退市，在經營方面，得連續虧損三年以上。在虧損的第二年被*ST，也即退市風險警示，俗稱“戴帽”。虧損的第三年先暫停上市，停牌后第一個半年如果扭虧為盈，可以申請恢復上市，如果還繼續虧損，才執行退市程序。創業板是連虧三年直接退市。

2020年12月14日，滬深交易所發布了改革后的退市制度征求意見稿，在這個最新的“新規”里，暫停上市和恢復上市被取消，且變更為一年觸及財務類標準即*ST，連續兩年觸發財務類標準即終止上市。取消原來單一凈利潤和營收指標，新增組合指標，即扣非前/后凈利潤為負且營收低于1億元。

新規生效實施前未被暫停上市的，財務類退市指標以2020年年報作為首個起算年度進行規則適用。

退市新規更嚴了，但同時也讓有些公司喘了一口氣，甚至可以說是“絕處逢生”。

比如創業板上市的華誼兄弟，2018年、2019年已經連續虧損兩年，2020年前三季度虧損3.26億元，2020全年虧損的概率很大，如果按照舊規，連續三年虧損即退市，華誼2020年的業績壓力就非常大，這可能也是它疫情后趕著上映《八佰》的原因。但是新規實施后，即使2020年凈利潤虧損，但如果營收高于1億元(華誼2020年前三季度營收為11億元)，仍然安全。即使凈利潤為負且營收低于1億元，2021年還有一年扭虧為盈的機會。

但對其他營收跟不上的公司來說，風險依然很大。從前三季度財報來看，歡瑞世紀、北京文化、長城影視三家公司凈利潤為負，且營收低于1億元。如果2020年報也是這樣的結果，就會被*ST，如果2021年報還是這樣，就會被退市。

另外，還有“1元退市”的交易類指標，即如果連續20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元，就會被退市。此前被退市的印紀傳媒就是觸發了此指標。長城影視的股價已經連續5個交易日低于1元。當代東方的股價為1.20元，已經往1元靠近。

另外，新文化的股價為2.85元、鼎龍文化的股價為2.58元，歡瑞世紀的股價為2.22元，文投控股的股價為2.04元，中南文化的股價為1.88元，都是低于3元的超低價股，在注冊制大背景下，如果不能用業績證明實力，被加速拋棄的可能性很大。

總結來看，長城影視很可能今年就會觸發交易類指標被退市，當代東方同時面臨“1元退市”風險及被*ST的風險。中南文化、歡瑞世紀、北京文化面臨被*ST的風險。

其他公司如文投控股、新文化、金逸影視、幸福藍海、唐德影視、上海電影，2020前三季度凈利潤都是虧損的，且營收都不高，只是在1億元的紅線之上，全沒超過3億元。華錄百納凈利是正的，但營收低于1億元。

·賣身——

還有一個值得關注的現象，就是不少影視公司，雖然殼還在，但“主子”早就不是原來的主子，甚至有些核心創作團隊都已經離散。這就需要重新評估，因為影視行業是一個創意性行業，最核心的資產除了影視版權，還有管理人及創作團隊本身。

在過去困難的兩三年里，已經有六家上市公司易主，有的是民資接盤國資，有的是國資接盤民資，有的是民資接盤民資，還有的是破產被拍賣。但不管是誰接盤，當下看，都是暫時砸在手里了。除非，已確認現在就是底部，未來能反轉走好。

美的集團少帥接盤華錄百納

早在2018年，影視行業剛掉頭向下的時候，原央企背景的華錄百納就完成了賣身。

華錄百納是電視劇領域的老牌公司，出品過《漢武大帝》《媳婦的美好時代》《王貴與安娜》、《雙面膠》、《紅樓夢》(新版)、《黎明之前》等電視劇。

華錄百納原控股股東是華錄文化產業有限公司，是國務院國資委下屬央企中國華錄集團的子公司。2018年，華錄百納試水“混改”，轉手給民企，接盤方是美的集團的少帥何劍鋒。截止目前，何劍鋒實控的盈峰控股集團持有華錄百納17.61%股份，為控股股東，何劍鋒個人持有5%股份。華錄資本控股退為第二大股東，持有7.90%股份。

何劍鋒當時接盤17.55%股份，約1.43億股，單價12.63元/股，合計約20億元。如今，華錄百納股價為4.48元，總市值約41億元，處于歷史底部。這筆交易，國資委是及時止損，何劍鋒是被深套。

在經營方面，華錄百納2018年巨虧34.17億元(包括商譽減值)，2019年盈利1.14億元，2020前三季度盈利3500萬元，只能說還勉強活著。

慈文傳媒“賣身”江西省國資

另一家電視劇大戶慈文傳媒的易主發生在2019年。在股價一路下跌，高質押頻頻觸及平倉線的壓力下，原實控人馬中駿選擇了賣掉公司解燃眉之急，轉讓了15.05%股份給江西省出版集團全資子公司華章天地傳媒投資控股集團，江西省人民政府成為新的實控人。

截止目前，華章投資持有慈文傳媒20.05%股份，馬中駿持有9.24%股份，退為第二大股東。

當時15.05%股份(7148萬股)的轉讓單價是13元/股，總價約9.29億元。現慈文傳媒的股價是5.86億元，總市值27.83億元。華章投資被深套。

新文化易主金融界人士

上海電視劇大戶新文化的易主同樣是因為資金壓力。

在2019年7月，為了緩壓，新文化轉讓了6.89%的股份給張賽美控制的拾分自然(上海)文化傳播有限公司，使其成為第二大股東。

之后，新文化擬以定增方式非公開發行股票，發行不超過1.3億股，募集資金總額不超過5.6億元。張賽美實控的三家公司全部認購。如果認購完成，這三家公司將持有新文化12.93%的股份，加上此前拾分自然的持股，張賽美控制的四家公司將合計持有新文化19.82%股份。

但定增至今沒有落實。

在這漫長的等待中間，新文化再次向拾分自然轉讓股權，并且委托表決權。在此次股權轉讓后，拾分自然持有新文化的股權比例升至8.88%，擁有新文化17.38%的表決權，上市公司實際控制人由楊震華變更為張賽美。楊震華的持股降為5.02%，位列第二大股東。

張賽美是金融界人士，曾任上海社會科學院經濟研究所助理研究員，此后在海通證券投資銀行部、并購及資本市場部、投資銀行管理部、戰略規劃部等任管理職位，并擔任過海通開元投資有限公司、海通創意資本管理有限公司董事長。

新文化曾出品過《龍鳳奇緣》《天涯歌女》《兄弟門》《紅玫瑰黑玫瑰》《大唐雙龍傳之長生訣》《潛伏在黎明之前》《亮劍之雷霆戰將》等劇。前幾年因入股周星馳的公司，參與投資了《美人魚》，在電影圈博了不少關注度。去年，又因搭上了李佳琦所在的公司美腕(上海)網絡科技公司，為其提供客戶及整合營銷方案，在資本圈火了一陣。

但這些都沒有實打實的體現在業績上。2019年，新文化虧損9.48億元。2020年前三季度，虧損1.75億元。目前股價2.85元，總市值只剩下23億元。

浙江廣電成唐德影視實控人

曾因擁有趙薇、范冰冰這樣的明星股東，在資本市場上風光無限的唐德影視，也在影視行業下行的這幾年扛不住了，由于資金壓力大，實控人吳宏亮不得不在去年轉讓公司求生存。

接盤方是浙江廣播電視集團實控的浙江易通和東陽市財政局實控的東陽聚文。唐德影視通過轉讓以及非公開發行股票的方式，最終要讓浙江易通獲得29.90%股份，以及41.19%的表決權，成為新的控股股東。讓東陽聚文獲得9%股份。而吳宏亮的持股比例降為12.82%。

交易已經獲得批復，轉讓的股份完成了過戶，浙江廣電已經成為唐德影視的實控人。接下來，就是走流程，等定增落地，兌現更多的股份。

唐德影視從2018年開始業績虧損，2018年凈利潤為-9.27億元，2019年凈利潤為-1.07億元，2020前三季度凈利潤為-8370萬元。資產合計19.67億元，負債合計19.16億元，所有者權益僅5135萬元。

原實控人吳宏亮的股份全部處于質押狀態中。

公司股價跌到了接近歷史新低，目前為5.92元，總市值24.80億元。

驊威文化、中南文化也已易主

另外，前文提到的鼎龍文化，其前身是驊威文化，后被杭州鼎龍企業管理有限公司入主，實控人變更后，更名成了鼎龍文化。

中南文化原控股股東是中南集團，因其破產，股份被司法拍賣，江陰澄邦企業管理發展中心(有限合伙)接手。澄邦企管的控股股東為江陰高新技術產業開發區管委會，因此，江陰高新區管委會成為*ST中南實際控制人。

·虧損——

最后我們再看看整個影視行業上市公司的經營狀況。

轉折是從2018年開始的。2016年、2017年，20家影視上市公司的凈利潤合計分別為86.55億元、87.17億元，2018年變為-68.12億元，2019年變為-154.18億元，這雖然也有巨額商譽減值的影響，俗稱“財務洗澡”，但主營業務虧損也是實打實的。

2020年前三季度，20家影視上市公司的凈利潤合計為-58.87億元，這其中沒有水分，全是虧出來的。20家公司中，除了4家微盈利，其余16家是虧損的。其中，盈利最多的是華策影視，凈利潤為2億元。虧損最多的是萬達電影，凈利潤為-20.15億元。

唯一一家在這幾年里沒有虧損過的公司是光線傳媒。

在2020金雞影展期間舉辦的中國電影投資大會高峰論壇上，光線總裁王長田感嘆影視行業這兩年真的很難過，很多影片沒有錢去投了，很多電影公司也沒有人去投了。他覺得原因是影視行業之前對資本太不好了，導致整個行業遇到了資本危機。影視行業的人應該吸取教訓，建立一種觀念，就是感謝資本和善待資本，要懂得給資本以信用和增值，要想著從市場上賺錢，而不是想著賺資本的錢。

關鍵詞： 影視行業