在差勁的美國零售數(shù)據(jù)下，強(qiáng)美元的重啟出乎多數(shù)交易員的意料。過去一周，美元指數(shù)攻破93大關(guān)，收?qǐng)?bào)93.47。8月20日，離岸人民幣、在岸人民幣對(duì)美元下挫，都跌破了6.5，創(chuàng)近一個(gè)月新低。

“本輪突破93的美元反彈行情的內(nèi)在邏輯再次發(fā)生變化，比起此前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了暫時(shí)缺乏基本面數(shù)據(jù)支撐的‘流動(dòng)性收縮預(yù)期差’。我們認(rèn)為，目前的預(yù)期差屬于無源之水，美元指數(shù)若要反彈至96上方難度極大。”交通銀行總行國際業(yè)務(wù)部外匯業(yè)務(wù)專家朱延樺對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

從8月19日公布的7月FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會(huì))會(huì)議紀(jì)要可以看出，只要經(jīng)濟(jì)不遭受重大下行沖擊，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)委員似乎都愿意在今年開始縮減QE(量化寬松)。因此，即將開始的杰克遜霍爾(Jackson Hole)研討會(huì)將成為未來一周的焦點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于北京時(shí)間周五晚上10點(diǎn)發(fā)表演講。

緊縮預(yù)期下美元走強(qiáng)

8月以來，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一波三折。

先是強(qiáng)勁的非農(nóng)推升了市場的緊縮預(yù)期。8月6日公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)新增94.3萬人，預(yù)期增加87萬人，6月數(shù)據(jù)上修為增加93.8萬人。在5、6月的非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)令人失望后，7月的數(shù)據(jù)亮眼，各界認(rèn)為，隨著疫情補(bǔ)貼逐步消退、經(jīng)濟(jì)重啟，就業(yè)數(shù)據(jù)不再被扭曲。一度市場開始預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在8月的杰克遜霍爾年會(huì)公布縮表時(shí)間表。

然而，隨后一周公布的7月CPI數(shù)據(jù)僅是符合預(yù)期，并未如此前那樣大幅高出預(yù)期——CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲5.4%。這又使得緊縮預(yù)期稍有緩和。

再后來的零售數(shù)據(jù)則給了美元多頭當(dāng)頭一棒。美國7月零售銷售環(huán)比下降1.1%，預(yù)期下降0.3%，前值增加0.7%。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)報(bào)告顯示，8月初值自81.2下跌至70.2。Delta變異病毒給在美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟期間趁機(jī)消費(fèi)的服務(wù)業(yè)消費(fèi)者澆了一盆涼水。不過，具體來看，造成零售銷售表面數(shù)字不佳結(jié)果的元兇是前幾個(gè)月表現(xiàn)出眾的汽車及零部件領(lǐng)域，另一個(gè)源頭可能是消費(fèi)者到手的刺激性支票業(yè)已耗盡。

幾天后公布的7月的FOMC會(huì)議紀(jì)要卻再度一掃市場悲觀的情緒，引爆緊縮預(yù)期，流動(dòng)性緊縮預(yù)期對(duì)美元的拉動(dòng)作用一時(shí)間大勝經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

8月19日公布的會(huì)議紀(jì)要提及，“大多數(shù)與會(huì)者指出，如果經(jīng)濟(jì)按照他們的預(yù)期發(fā)展，今年開始放緩資產(chǎn)購買步伐可能是合適的”;“一些與會(huì)者擔(dān)心，保持高度寬松的金融環(huán)境可能會(huì)進(jìn)一步構(gòu)筑金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而妨礙實(shí)現(xiàn)委員會(huì)的雙重目標(biāo)”; “許多與會(huì)者指出，當(dāng)適合減緩購債步伐之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)必須明確重申縮表時(shí)點(diǎn)與最終上調(diào)聯(lián)邦基金利率的時(shí)點(diǎn)之間不存在任何關(guān)聯(lián)”。

靜候全球央行年會(huì)

這種“意料之外”也導(dǎo)致交易員轉(zhuǎn)而做多美元，美元指數(shù)一度逼近94。

朱延樺表示，疫情對(duì)美國零售總計(jì)的影響可謂史上之最，環(huán)比負(fù)增長的尺度遠(yuǎn)超歷次危機(jī)。從年均的角度看，歷史正常年份一直0-1%之內(nèi)波動(dòng)，“7月美國諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳在我們的預(yù)計(jì)之內(nèi)，但在復(fù)蘇進(jìn)度受阻，前景不甚明朗的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的緊縮預(yù)期不減則是我們此前線性因果思維的盲區(qū)。聯(lián)儲(chǔ)官員越來越多的傾向于今年底至明年初縮表，或?qū)⒀鹤⑺募径冉?jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。”

與此同時(shí)，歐元的轉(zhuǎn)弱也變相推動(dòng)了美元。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)二季度GDP增長率確認(rèn)為2%，就業(yè)人數(shù)增幅符合預(yù)期。盡管第二季度強(qiáng)勁反彈，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模仍比2019年底時(shí)縮水約3%，這與美國和中國已經(jīng)突破疫情前高點(diǎn)有所不同。

嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒(Matt Weller)也對(duì)記者提及，最新的德國ZEW經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期的54.9，報(bào)在40.4，也低于63.3的前值，為去年11月以來最低點(diǎn)，而11月讀數(shù)本身就是2020年4月疫情造成深度衰退以來的最低點(diǎn)。

目前，交易員靜候全球央行年會(huì)，而會(huì)議的主要焦點(diǎn)將是鮑威爾的演講，話題很簡單，就是“經(jīng)濟(jì)前景”。交易員將期待鮑威爾發(fā)出縮減購債計(jì)劃的信號(hào)，或提供有關(guān)信號(hào)何時(shí)出現(xiàn)的線索。目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月或11月的FOMC會(huì)議上宣布縮表時(shí)間表，并可能在年底或明年初正式啟動(dòng)。

人民幣隨亞太貨幣下挫

受強(qiáng)美元影響，人民幣繼7月末之后再一次跌破6.5。

早在7月末，受到一系列政策變化的影響，市場就出現(xiàn)波動(dòng)。7月27日，中概股大跌影響海外市場情緒，中國A股、港股連續(xù)兩日暴跌，這牽連人民幣匯率跟著走弱，27日在岸、離岸人民幣日內(nèi)對(duì)美元跌幅一度高達(dá)近300點(diǎn)，人民幣跌破6.5。不過，此后美元/人民幣又回到了6.4區(qū)間。

直到8月20日，美元走強(qiáng)，且同日上證綜指大跌超1%，人民幣轉(zhuǎn)弱，并再次跌破6.5。

不過，相比起哀鴻遍野的新興市場，人民幣的走勢(shì)已頗為堅(jiān)挺。早在7月末，韓元對(duì)美元就接近創(chuàng)下一年新低，而從7月27日至今，韓元對(duì)美元又進(jìn)一步走弱，美元/韓元從1150繼續(xù)跌到了目前1175附近的水平，美元/港元也脫離了此前的7.75強(qiáng)方兌換保證，周五收于7.79附近。泰銖成為亞洲最疲軟的貨幣，今年迄今對(duì)美元跌超10%。

新興市場貨幣的跌幅遠(yuǎn)超人民幣。近期人民幣對(duì)美元匯率都在6.45-6.5的區(qū)間波動(dòng)。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和外匯交易員預(yù)計(jì)，美元/人民幣大概率仍將圍繞6.4-6.6的區(qū)間波動(dòng)。

德國商業(yè)銀行外匯和新興市場分析師Charlie Lay對(duì)記者稱，亞洲央行普遍也認(rèn)識(shí)到，需要確保投資者信心的，就要防止貨幣自由落體，這是一種微妙的平衡之舉，即讓本幣貶值以幫助出口商，但同時(shí)也要關(guān)注金融穩(wěn)定和投資者信心，這在美聯(lián)儲(chǔ)縮表之際顯得尤為具有挑戰(zhàn)性。

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