美聯(lián)儲(chǔ)加息有令經(jīng)濟(jì)陷入衰退或滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，因此建議賣出10年期通脹保值債券(TIPS)，并持有更長(zhǎng)期的TIPS。

Meghan Swiber和Mark Capleton等利率策略師在一份報(bào)告中寫道，外界越來(lái)越擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的增長(zhǎng)疲軟和通脹高企，“料導(dǎo)致盈虧平衡通脹率走高，實(shí)際利率走低，尤其是長(zhǎng)期。”

在這樣的情況下，他們建議賣出10年期TIPS，并持有30年期TIPS，因?yàn)檫@一段曲線勢(shì)將得益于經(jīng)濟(jì)硬著陸的情景，以及在通脹仍然高企的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)向鴿派”的情景。

隨著債券市場(chǎng)計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)一年加息多次的預(yù)期，美國(guó)10年和30年期實(shí)際/通脹調(diào)整收益率最近幾個(gè)月均已升破零。10年期實(shí)際收益率在0.2%左右，3月份一度達(dá)到-1.1%的低點(diǎn)，而30年期實(shí)際收益率從3月份的-0.32%升至0.64%。

“隨著增速的放緩，失業(yè)率的走高”，央行完全可以停止收緊政策，美銀稱其經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2023年5月停止收緊政策，第二季度核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)料在3.4%，到明年年底經(jīng)濟(jì)增速放緩至0.4%。

“經(jīng)濟(jì)完全陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)似乎偏向下行，”策略師們表示。“衰退憂慮本身應(yīng)當(dāng)對(duì)實(shí)際利率構(gòu)成下行壓力，但在通脹率仍然遠(yuǎn)高于目標(biāo)的情況下美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)發(fā)生改變，則可能會(huì)支撐盈虧平衡通脹率。”

同樣有助于使得10年到30年期實(shí)際收益率曲線平坦化的是，美國(guó)財(cái)政部增加5年和10年期TIPS的發(fā)行量，同時(shí)“通脹保值基金可能出現(xiàn)進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性資金外流，這將尤其影響短期和中期曲線”。

該行策略師表示，他們對(duì)10年和30年期TIPS收益率差的目標(biāo)是收窄至15個(gè)基點(diǎn)，但是“該交易的風(fēng)險(xiǎn)是，美債需求不溫不火，或是流動(dòng)性嚴(yán)重惡化導(dǎo)致長(zhǎng)期債券出現(xiàn)持續(xù)拋售”。

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