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和一個朋友討論估值，在他看來，現在某股票的估值已經到了歷史低位，可以放心買入了。我提醒他的是，如果這個企業未來兩三年都面臨著利潤下滑的危險，那它的估值就可能越跌越高。而且牛市看頂，熊市看底，在牛市里用來憧憬未來的計算方法，到了熊市會變得一文不值，甚至還會起反作用。

在我的交易體系中，分市是非常重要的原則性問題。就像看到病人首先要辯證，然后才能對癥下藥。把牛市的理念帶到熊市，是很多人虧損的根源；而把熊市的思維帶到牛市，也是很多人踏空的原因。

很多價值投資者都喜歡說：我不看宏觀市場，只專注于企業價值。但股價跌到一定程度之后，我們就會聽到他在不斷地對市場進行抱怨。你在市場中找飯吃，卻非要忽略它的存在，那市場就會告訴你，你所忽略的到底是什么！

價值投資原本是本好經，但把它念歪的人實在太多了。貴州茅臺在60多PE的時候，但凡有人說自己賣了茅臺，總要遭到很多人的嘲笑，說這個人背叛了價值投資。還有很多人不斷告訴自己的信徒，說好股票不需要賣出，然而最終他們選擇了在20多PE的時候，賣出了珍藏的茅臺。

我們能舉出很多這樣的例子，無它，在牛市里以為是靠自己的能力在賺錢，實際上只不過趕上了牛市。到了熊市，他們會重新開始審視自己，最終還是股價改變了他們的信仰。這些人的割肉，往往都很有代表性，他們不割，市場就不會見底。

還是回到估值上，很多人都想以估值為錨，去穿越牛熊。可大家首先要搞清楚，自己手中的股票會不會也是靠牛市賺錢的？所謂的企業，都是活生生的人，他們也和很多大V一樣，在牛市里怎么做都對，可到了熊市，隨時會變身。

分市，這是交易的基本功。對很多人來說，最大的問題，是他們否認交易的存在，以為價值投資是不需要考慮交易的。價值投資的根本在于價值，當企業的基本面已經發生變化，當企業的估值已經透支了四五年乃至更久的業績，企業的投資屬性就已經發生變化了。你不交易，就會被市場交易。

想穿越牛熊，先搞清什么是牛熊吧。@今日話題

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