21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

5月9日，上交所公告顯示，人工智能企業思必馳科技股份有限公司(首發)因不符合發行條件、上市條件或信息披露要求，首發上會未獲得通過。

有接近思必馳人士告訴21世紀經濟報道記者，其“折戟”科創板的原因或與未能持續盈利密切相關。

(資料圖)

招股書數據顯示，2020-2022年，思必馳實現營業收入分別約為2.37億元、3.07億元、4.23億元；對應實現歸屬凈利潤分別約為-1.8億元、-2.98億元、-2.64億元。經計算，近三年，思必馳累計凈利虧損7.42億元。

招股書顯示，思必馳是人機對話解決方案提供商，自主研發了全鏈路智能語音及自然語言交互關鍵技術，目前公司在智能家電、智能汽車、消費電子等物聯網領域，提供智能人機交互軟件產品、軟硬一體化人工智能產品以及對話式人工智能技術服務。

此次沖刺科創板上市，思必馳擬募資10.33億元，投向全鏈路對話式AI平臺建設及行業應用解決方案項目、面向物聯網的智能終端建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金，分別擬投入募資3.12億元、2.02億元、2.18億元、3億元。

何時盈利？

事實上，上交所質疑的重點還是在于思必馳未來是否有“賺錢能力”。

思必馳科創板IPO在2022年7月15日獲得受理，之后在當年8月3日進入已問詢狀態，先后經歷了三輪審核問詢。

而其實早在首輪問詢中，上交所就對思必馳的持續經營能力提出了疑問，要求思必馳說明各項業務的持續性、扭虧為盈的基礎條件和經營環境以及合理性。

而思必馳給出的答案也較為模糊。

思必馳在問詢回復中表示：結合目前經營計劃、在手訂單情況以及相關條件假設，若公司進行測算假設的扭虧為盈的條件均可達成，基于公司測算，公司扭虧為盈的預期時間節點為2026年。

而最近一次上市委會議現場問詢的主要問題集中在兩點：一是結合行業競爭格局、龍頭企業近三年經營情況，進一步說明公司預測未來四年營業收入復合增長率的合理性和審慎性。

另一點則是結合公司報告期持續虧損、凈資產大幅下降等情況，說明公司經營能力的可持續性。

梳理思必馳以往的融資歷程可以看出，其融資節奏在近年來明顯放緩。思必馳共獲得7輪融資，總計超10億元，投資方包括阿里巴巴、聯想集團、富士康、中信證券、美的資本等。

阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司（簡稱“阿里網絡”）首次入股思必馳是在2015年11月，并在2016年9月進行增持。阿里網絡兩次投資額為2.2億元，投資后，阿里網絡持股23.00%，成為思必馳第一大股東。

然而在思必馳臨近上市的近兩年內，阿里網絡進行了兩次減持，減持金額為1.19億元，持股比例降至13.2197%。

但阿里不僅僅是從資金層面上“拋棄”了思必馳，在業務往來方面，作為客戶的阿里也從思必馳中逐漸抽身。

21世紀經濟報道記者梳理招股書發現，隨著阿里網絡持股比例的逐步下降，思必馳對阿里系企業的銷售金額、采購金額也出現下降。

但思必馳表示，向阿里云采購計算資源和云服務屬于正常的商業合作，相關采購金額減少具有商業合理性，與阿里網絡減持發行人股份無關。

招股書顯示，浙江天貓技術有限公司曾分別在2018、2019年兩年連續位列公司第一大客戶，交易金額分別為1595.89萬元、1009.43萬元，交易占比分別為22.66%、8.80%。而2020年浙江天貓與公司交易總金額僅為63.21萬元，

此外，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，思必馳向阿里云計算有限公司采購計算資源主要用于研發活動，采購金額分別為1049.21萬元、797.34萬元、792.96萬元和415.02萬元。

人工智能企業虧損難題

事實上，陷入持續虧損漩渦并非只困擾著思必馳一家企業。

21世紀經濟報道記者梳理發現，2022年度，人工智能領域上市公司營業收入增長率普遍出現不及預期的情況，其中科大訊飛、云從科技、云天勵飛和寒武紀的收入增長率分別為2.77%、-51.06%、-3.52%和1.11%。2022年收入增長率為37.66%，報告期內年復合增長率為54.52%。

（語音語義人工智能企業盈利情況，圖源：招股書）

根據IDC發布的《2021年中國人工智能軟件及應用市場研究報告》顯示，目前共有300多家公司從事語音語義等相關業務，前五家占比共計29%，目前尚未形成巨頭壟斷。

而在市場占比方面，思必馳也未能擠入行業前三。根據IDC報告，思必馳2021年中國語音市場份額排名第四，占比約為3%，科大訊飛(占比11%)、阿里(占比7%)、百度(占比6%)占據了行業前三位。但同時根據IDC的歷史報告顯示，公司的市場份額提升明顯，從2020年第六提升至第四。

但即使是在大環境艱難的情況下，思必馳也未能展現出擺脫虧損的能力。

在報告期內，思必馳主營業務的毛利率也在逐年走低，分別為69.74%、58.15%、57.91%。

思必馳在招股書中表示，在快速成長過程中，公司的產品結構、具體項目情況、外購材料和服務成本占比變化、市場競爭等因素對毛利率的變化均將產生影響。

在IPO過程中，思必馳表示，公司主營業務毛利率走低主要原因為報告期內公司產品結構發生變化，毛利率相對較低的軟硬一體化人工智能產品收入占比增加。

而現金流情況更不樂觀。

2019年度、2020年度和2021年度，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.06億元、-2.11億元和-2.63億元。

而公司在招股書中將主要原因歸結為兩點：一方面是公司持續投入研發創新及市場拓展，研發投入、人員支出及采購金額大于銷售回款，另一方面則為隨著公司經營規模的擴大，公司員工數量的增加，導致人力成本增加。

而值得注意的是，公司也在招股書中直言稱，現金流凈額為負的情況可能會持續存在。

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