來源：博時基金

A股行情的風向標始終在切換。

上周，終于來到了醫藥這邊。中信醫藥指數整體上漲4.29%，在30個中信一級行業中排名第一，跑贏滬深300指數5.12個百分點。

醫藥最近為什么漲?

其實醫藥本輪的反彈，屬于意料之外，但也是情理之中。

近兩年來醫藥板塊經歷了持續的調整，即便其中有基本面好轉的時刻，但市場的悲觀情緒仍然壓制住了板塊的修復。而近期行業內的清理整頓，給板塊內部情緒增加了更多不確定性，進一步加劇了醫藥的波動。

經過前期非理性下跌后，醫藥板塊本就積累了比較大的跌幅，處于估值的底部區域。疊加9月以來，醫療領域學術會議陸續恢復，市場對于醫藥內部行業整頓的預期有所消化，擔憂情緒也出現緩和。

因此,這一輪醫藥板塊的反彈，是估值與情緒起到的“戴維斯雙擊”作用。即便行業“反腐”仍未結束，但情緒邊際好轉，也就提振了板塊本就處于底部的估值。

反彈可持續嗎?該止盈否?

短期情緒出現了邊際變化，但要注意的是，行業內部的正本清源仍未結束，這意味著不確定性也依然存在。本輪行情的反彈是否能筑成堅實的反轉基礎，還有待觀察。

不過，投資往往也是要在不確定中抓住確定性。短期的情緒波動終會消退，行業的增長始終要有長期的邏輯和價值作為支撐。

醫藥的長期邏輯變了嗎?

并沒有。醫藥行業是長坡厚雪的行業，醫藥行業的需求來自人們對于健康無止境的追求，這樣的需求并不會因為短期行業的清理整頓而消失。長期來看，醫藥始終具備創造超額收益的能力。

醫藥目前貴嗎?

并不貴。經過近2年的下行走勢，醫藥行業的估值已經處在相對底部。中證醫藥指數在2020年7月的市盈率TTM曾最高觸達60.67，現如今市盈率TTM已經調整到27.07，處于過去十年7.89%的低分位，位于機會值以下的位置。

近兩年的調整使得醫藥板塊已經基本回吐了前期過高的估值，讓行業重新回到具有性價比的區間。未來在行業逐漸走向合規化后，短期壓制因素消退，行業便能再次迎來估值與情緒修復的共振。

回到該不該止盈的問題

最終還是取決于每個人的收益目標、流動性需求與風險承受能力。假設當前醫藥倉位已經很高，并且短期內有資金騰挪的需求，對于板塊的波動感到非常焦慮，那么適當止盈控制倉位未嘗不可。

而從長期維度，醫藥始終是能夠創造價值，值得“拿住”的賽道。即便短期政策帶來市場情緒和預期的擾動，但14億人口的老齡化趨勢，以及人均可支配收入的提升，都將為醫藥行業的持續增長帶來確定性。

不過要注意的是，醫藥投資覆蓋的賽道有很多，從中證醫藥指數的細分權重來看，就有醫療器械、生物醫藥、化學制劑、醫療服務、中成藥等等。

而觀察醫藥板塊當中各細分行業的表現，可以發現當中的行情分化較為顯著。

因此，如果選擇指數型投資，雖然能夠布局到多種不同的賽道，但也有可能出現行情的此消彼長。而通過主動管理型基金的形式，或許更有利于精選出更具備成長力的子行業和個股。

有哪些賽道值得關注呢?結合當前行業基本面來看，有一類賽道可以畫個重點——創新藥。

一方面，今年以來有多維度政策出臺助力創新藥，醫保支付比例顯著提升，國家鼓勵、扶持創新態度明確。另一方面，今年出海預期不斷加強，賽道走國際化路線也將帶來一定機會。

長期來看，醫藥仍然是一個長期邏輯確定性強，但同時結構分化明顯的行業。除了抵御短期情緒波動以外，選對賽道同樣重要。

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