如果一個板塊近期漲幅不大，但與板塊相關(guān)的主題基金卻漲幅明顯，對于投資者來說，這是一件好事還是壞事?

以紅利板塊為例，不少細心的投資者近期發(fā)現(xiàn)，自己持有的部分紅利主題基金多個交易日的累計漲幅遠遠高于紅利板塊漲幅。這本該是一件令人高興的事，但中國證券報記者查閱相關(guān)產(chǎn)品的重倉股后發(fā)現(xiàn)，許多紅利主題基金的重倉股名單中出現(xiàn)了人工智能(AI)個股。

有業(yè)內(nèi)人士認為，紅利主題基金大舉配置股息率較低的科創(chuàng)類標的是否涉嫌風格漂移，需要具體問題具體分析。某些紅利主題基金對“紅利”的定義較為寬泛，除了傳統(tǒng)的高股息率股票，還可能包括那些未來有潛力實現(xiàn)高分紅的公司。如果基金經(jīng)理認為科創(chuàng)主題公司發(fā)展穩(wěn)定，未來可能成為高分紅品種，那么配置這類標的也有一定合理性。但如果基金合同將投資范圍明確規(guī)定在“持續(xù)高股息分配能力的公司”中，那么這種情況確實有投資風格漂移的傾向。

紅利主題基金業(yè)績分化

以10月18日的行情為例，當日權(quán)益市場顯著回暖。按細分板塊來看，科創(chuàng)板塊漲幅居前，盡管紅利板塊亦有不錯表現(xiàn)，但相關(guān)指數(shù)當日漲幅與科創(chuàng)類指數(shù)相比仍遜色不少。比如，招商中證紅利ETF、摩根標普港股通低波紅利ETF等大多數(shù)紅利類ETF當日漲幅不到3%，而易方達上證科創(chuàng)板50ETF當日漲幅逾11%，多只“雙創(chuàng)”主題ETF漲幅也在10%左右。

整體來看，紅利主題基金當日表現(xiàn)較為穩(wěn)健。Wind數(shù)據(jù)顯示，在萬得紅利主題基金的相關(guān)統(tǒng)計中，超過85%的產(chǎn)品當日凈值漲幅不超過3%，然而仍有一些產(chǎn)品當日凈值漲幅大幅超過行業(yè)平均水平。比如，中海分紅增利混合、華夏收入混合、金鷹紅利價值混合A當日凈值漲幅分別為8.66%、4.79%、4.35%。格林高股息優(yōu)選混合A、浦銀安盛紅利精選混合A等當日凈值漲幅也超過4%。

拉長時間來看，在近期市場行情中漲幅明顯的基金產(chǎn)品，并不一定長期跑在市場前列。Wind數(shù)據(jù)顯示，多只紅利主題基金年內(nèi)回撤幅度已經(jīng)超過10%，而中泰紅利價值一年持有混合發(fā)起、華安紅利精選混合、中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合等凈值漲幅已經(jīng)突破25%。

科創(chuàng)品種現(xiàn)身重倉股名單

翻閱上述列舉基金的定期報告可以發(fā)現(xiàn)，不少紅利主題基金在二季度末的配置方向除了傳統(tǒng)意義上的高股息類標的，還有股息率并不高的科創(chuàng)類標的。以某基金公司旗下一只高股息主題基金為例，截至二季度末，該基金前十大重倉股為中際旭創(chuàng)、兗礦能源、神火股份、新易盛、洛陽鉬業(yè)、天山鋁業(yè)、石頭科技、紫金礦業(yè)、湖南黃金、錫業(yè)股份。其中，中際旭創(chuàng)、新易盛占基金資產(chǎn)凈值比例分別為8.71%、5.87%，兩只個股10月18日的漲幅分別為11.63%、9.37%。可以看出，科創(chuàng)類標的為該基金當日的漲幅做出了不少貢獻。

中海分紅增利混合在科創(chuàng)領(lǐng)域的布局力度更大。截至二季度末，中海分紅增利混合的前十大重倉股分別為賽騰股份、佰維存儲、香農(nóng)芯創(chuàng)、江波龍、普冉股份、德明利、兆易創(chuàng)新、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、春秋電子、通富微電。基金經(jīng)理在半年報中表示，預計2024年下半年投資機會較大的行業(yè)包括國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型倡導和扶持的科技產(chǎn)業(yè)(如AI、機器人、電子、半導體等板塊)和符合國家戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃布局的相關(guān)產(chǎn)業(yè)(如醫(yī)療養(yǎng)老、消費、新能源等板塊)。

在不少投資者心中，紅利主題基金一般多投資于能夠定期派發(fā)紅利的高股息個股，這些品種通常具有較高的分紅能力，能夠為投資者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。紅利主題基金的目標是通過持有這些高分紅股票，為投資者獲得穩(wěn)定的收益。從不少紅利主題基金的配置方向上看，基金經(jīng)理所重倉的部分科創(chuàng)類標的股息率非常低，且沒有做到定期分紅，甚至沒有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

對“紅利”理解各不相同

紅利主題基金投資股息率較低的科創(chuàng)類股票，是否存在投資風格漂移，有業(yè)內(nèi)人士認為，需要分情況進行討論。

天相投顧基金評價中心的研究人員向中國證券報記者表示，有些紅利主題基金對“紅利”的定義較為寬泛，除了傳統(tǒng)的高股息率品種，還可能包括那些未來有潛力實現(xiàn)高分紅的公司。如果基金經(jīng)理認為，某些科創(chuàng)類標的具有良好的發(fā)展前景，未來可能成為高分紅品種，進而將其納入到投資組合之中，同時這一投資邏輯在基金合同中有一定的闡述，那么上述投資策略或許不能被視為風格漂移。例如，浦銀安盛紅利精選基金在其投資目標中明確提到“投資于盈利能力較高、分紅穩(wěn)定或分紅潛力大的上市公司”，中海分紅增利基金則在其投資策略中表明會考慮公司的“未來分紅潛力”。

在格上理財旗下金樟投資研究員王祎看來，市場上有不少基金產(chǎn)品在呈現(xiàn)較為明顯的紅利風格特征的同時，投資策略將科創(chuàng)和紅利風格結(jié)合，科創(chuàng)類股票可能提供成長的機會，而紅利類股票可以作為防御性資產(chǎn)，有助于構(gòu)建既具有成長性又具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的組合。在市場追求確定性時，紅利類股票可能提供一定的安全邊際;在市場追求成長性時，科創(chuàng)類股票可能提供更高的彈性。

然而，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，也有基金產(chǎn)品在合同中明確表示，產(chǎn)品將“重點投資于具有持續(xù)高股息分配能力且估值相對合理的優(yōu)質(zhì)上市公司”。一位公募人士在接受中國證券報記者采訪時表示：“如果在基金合同中對投資標的的特征有較為明確的規(guī)定，但在實際投資操作中選擇的股票卻與合同的要求完全背離，且在投資運作的說明中也沒有相關(guān)解釋，那么這種情況確實有投資風格漂移的傾向。”

此外，還有業(yè)內(nèi)人士分析，不同基金公司對紅利類股票的“入池”標準、紅利因子權(quán)重以及行業(yè)偏好等都不盡相同。排排網(wǎng)財富理財師姚旭升表示，在實際操作中，基金經(jīng)理對于高股息的定義和標準也不盡相同，因此在紅利風格不占優(yōu)時，部分主動型的紅利主題基金可能會配置成長性較強、股息率不太高的標的，旨在獲取一定的超額收益。

滬上一位公募人士表示：“我覺得紅利主題基金最大的魅力，就是拉長時間來看，能為投資者賺到較為可觀的收益。這類產(chǎn)品在市場大漲的時候絕對不是業(yè)績最亮眼的，但長期來看卻非常穩(wěn)健。我相信投資這類產(chǎn)品的大部分投資者也不想賺快錢，而是‘慢慢變富’。如果紅利主題基金的凈值震蕩過于明顯，就違背了初心，長期來看投資者的持有體驗并不好。”

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