不出所料地，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息了。但明年的降息幅度和降息次數(shù)，讓市場(chǎng)頗感意外。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)，當(dāng)天同意降息是一場(chǎng)險(xiǎn)勝，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能會(huì)放慢降息步伐。這一“鷹派”表態(tài)一出，美股暴跌，非美貨幣集體走低。外界擔(dān)心，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的財(cái)政和貿(mào)易政策將為明年的通脹前景和利率政策增添變數(shù)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正努力應(yīng)對(duì)其雙重使命：既要將通脹率保持在接近2%的水平，又要維持一個(gè)健康的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

“利率前景令人失望”

北京時(shí)間12月19日凌晨，在結(jié)束兩天的議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.25%—4.5%。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)表示，2025年只會(huì)降息兩次，低于上次預(yù)測(cè)的四次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2025年將降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，9月預(yù)期為降息四次，每次25個(gè)基點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2026年將降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，與9月預(yù)期一致。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，金融市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，美股三大指數(shù)集體閃崩。截至當(dāng)天美股收盤(pán)，道指暴跌超千點(diǎn)，跌2.58%，連續(xù)10個(gè)交易日下跌，創(chuàng)1974年以來(lái)連跌紀(jì)錄；納指跳水跌超700點(diǎn)，跌3.56%；標(biāo)普500指數(shù)跌2.95%。美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)表示，美聯(lián)儲(chǔ)令人失望的利率前景震動(dòng)股市，道指進(jìn)一步跌進(jìn)歷史低谷。

除了股市以外，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣也相對(duì)美元走弱。日本央行19日會(huì)議決定“按兵不動(dòng)”，讓普遍期待日本加息的預(yù)期落空，日元對(duì)美元的匯率也跌破155這一關(guān)鍵點(diǎn)位。韓元兌美元下跌1.5%，1韓元只能兌換0.00069美元，這是2009年3月以來(lái)最低水平。英鎊和歐元等品種也出現(xiàn)匯率下跌。

此外，布倫特原油期貨的價(jià)格18日從日內(nèi)高點(diǎn)下跌了1.2美元，報(bào)收72.62美元。據(jù)黃金價(jià)格網(wǎng)顯示，黃金現(xiàn)貨的價(jià)格下跌0.72%，至2618.78美元/盎司，跌破百日均線。

加密貨幣相關(guān)資產(chǎn)也大幅下跌，比特幣殺跌超5%，價(jià)格逼近10萬(wàn)美元關(guān)口；以太坊大跌超6%，狗狗幣等大跌超9%。最近24小時(shí)，全球共有253601人被爆倉(cāng)，爆倉(cāng)總金額為7.02億美元。

據(jù)路透社報(bào)道，鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)意參與政府囤積大量比特幣的計(jì)劃。“在現(xiàn)行法律框架下，我們不被允許持有比特幣，這類(lèi)問(wèn)題需要由國(guó)會(huì)考慮，美聯(lián)儲(chǔ)目前并不尋求相關(guān)法律變更。”

取決于特朗普上臺(tái)后政策

這是自今年9月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息，此前已分別降息50個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束本輪降息周期的第一階段，而明年的貨幣政策，將很大程度上取決于特朗普上臺(tái)后各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)通脹和就業(yè)的影響。

特朗普“對(duì)內(nèi)減稅，對(duì)外加關(guān)稅”的經(jīng)濟(jì)政策，疊加對(duì)非法移民的驅(qū)逐，都會(huì)抬高美國(guó)的通脹中樞，使得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策面臨更大的不確定性。比如，關(guān)稅政策在給全球貿(mào)易政策、投資政策帶來(lái)巨大不確定性的同時(shí)，也將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定性。

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)已將利率從峰值降低了一個(gè)百分點(diǎn)，政策立場(chǎng)現(xiàn)在明顯放松了限制，因此在考慮進(jìn)一步調(diào)整利率時(shí)可以更加謹(jǐn)慎。他還提到，明年降息步伐放緩反映通脹預(yù)期上升；對(duì)關(guān)稅的影響做任何結(jié)論為時(shí)過(guò)早，不知道關(guān)稅針對(duì)的國(guó)家、規(guī)模和持續(xù)時(shí)間；必須繼續(xù)實(shí)行限制性政策，使通脹達(dá)到2%；可能還需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到2%的通脹目標(biāo)。

事實(shí)上，不管是美聯(lián)儲(chǔ)官員，還是機(jī)構(gòu)的分析師，均對(duì)明年的降息幅度有所保留。一些美聯(lián)儲(chǔ)官員其實(shí)也已開(kāi)始暗示，他們需要看到更具體的證據(jù)表明通脹正在改善或勞動(dòng)力市場(chǎng)正在惡化，才會(huì)繼續(xù)降低借貸成本。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克(Beth Hammack)本月早些時(shí)候表示：“我們已經(jīng)到達(dá)或接近應(yīng)該放慢降息步伐的節(jié)點(diǎn)。”她贊賞地提到了上世紀(jì)90年代的兩次降息，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息，累計(jì)降息幅度為0.75個(gè)百分點(diǎn)，然后轉(zhuǎn)為觀望。

芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在1月進(jìn)一步降息至4%—4.25%的概率只有16.3%。這也就意味著，市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年1月暫停降息的步伐。

對(duì)于此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，美股見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)正在加大。美聯(lián)儲(chǔ)降息短期之內(nèi)主要是為了支持美國(guó)就業(yè)回升，支持經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇。長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍然要繼續(xù)降息，才能防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券研究部海外宏觀研究員李翀指出，市場(chǎng)對(duì)于這次會(huì)議的預(yù)期是鷹派降息，然而會(huì)議呈現(xiàn)的信息顯然比市場(chǎng)預(yù)期的更加鷹派，從本次鮑威爾發(fā)言來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)模糊、前瞻指引不清晰的階段，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是更不利的信號(hào)。短期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)指引不清晰的情況下，美股市場(chǎng)樂(lè)觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場(chǎng)波動(dòng)性預(yù)計(jì)有所上升。

降息沖擊波

“會(huì)議聲明的變化體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)又一次站在舉棋不定的路口。”長(zhǎng)城證券研報(bào)認(rèn)為，在聲明中增加“幅度和時(shí)機(jī)”表述，似在暗示如今年一樣連續(xù)降息的階段將不復(fù)存在，明年1月份可能即將暫停降息，進(jìn)一步調(diào)整利率的幅度和時(shí)機(jī)仍要“走一步看一步”，本次議息會(huì)議下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)的決議也并未獲全票通過(guò)。

同時(shí)，降息不僅是美聯(lián)儲(chǔ)一家的事情。按照預(yù)期，明年美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率降至3.75%—4%，仍高于全球多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體，由此會(huì)影響全球資本重返新興市場(chǎng)的規(guī)模與進(jìn)程，導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣匯率再度承壓。

從2024年3月瑞士打響海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息“第一槍”以來(lái)，瑞典、加拿大、英國(guó)、歐盟、美國(guó)、新西蘭等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)加入降息行列，新一輪全球降息潮為權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)提供重要的流動(dòng)性支撐。

在景順首席全球市場(chǎng)策略師胡珀看來(lái)，經(jīng)過(guò)快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物價(jià)后，各國(guó)央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全球主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩跡象，部分?jǐn)?shù)據(jù)疲弱促使各國(guó)央行在今年下半年開(kāi)始降息。

分析人士稱(chēng)，與美聯(lián)儲(chǔ)本次降息聲明相似，隨著利率不斷下行以及國(guó)內(nèi)通脹持續(xù)降溫，近期部分海外經(jīng)濟(jì)體央行在繼續(xù)降息同時(shí)，也釋放出后續(xù)或放緩降息步伐的信號(hào)。

胡珀認(rèn)為，2025年，市場(chǎng)可能出現(xiàn)“拉鋸戰(zhàn)”：一方面經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受過(guò)往加息的累積影響而有所放緩，另一方面降息周期又會(huì)產(chǎn)生正面效應(yīng)。李翀表示，美聯(lián)儲(chǔ)下一次議息會(huì)議在美國(guó)時(shí)間2025年1月29日，距美國(guó)新一屆政府上任時(shí)間較短。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)不大的情況下，預(yù)計(jì)屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息進(jìn)行觀察，或需等到明年3月的議息會(huì)議才能給出較為清晰的指引。

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