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1.核心邏輯：宏觀，我國(guó)全面實(shí)行不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記；歐洲央行多位官員放鷹，暗示將繼續(xù)加息；美國(guó)2月標(biāo)普凱斯席勒全美房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比漲0.2%，結(jié)束此前連續(xù)七個(gè)月的下跌，庫(kù)存為近一年最低，美國(guó)樓市現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。基本面，供給，銅精礦供應(yīng)寬松，TC高位回升，冶煉廠集中檢修但整體產(chǎn)能增加，精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍增。需求端，銅價(jià)回落，線(xiàn)纜、漆包線(xiàn)訂單回升，銅桿開(kāi)工預(yù)計(jì)企穩(wěn)；地產(chǎn)近期成交回落，復(fù)蘇放緩；據(jù)乘聯(lián)會(huì)，4月狹義乘用車(chē)零售預(yù)計(jì)157萬(wàn)輛，環(huán)比-1.3%，受低基數(shù)影響，同比增49.8%，其中新能源零售預(yù)計(jì)50萬(wàn)輛，環(huán)比-8.4%，滲透率31.8%，車(chē)市承壓；據(jù)奧維云網(wǎng)，5月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)同比增25%，延續(xù)高增長(zhǎng)，一季度國(guó)內(nèi)空調(diào)零售額同比增9.8%，但4月增速下滑，高排產(chǎn)主要因高溫預(yù)期下的補(bǔ)庫(kù)，而消費(fèi)復(fù)蘇的傳導(dǎo)力度有限。庫(kù)存，4月25日滬銅期貨庫(kù)存58491噸；LME銅庫(kù)存60775噸，日增6900噸；LME銅庫(kù)存緊張有緩解跡象，滬銅期貨庫(kù)存仍去庫(kù)。月差，供給擾動(dòng)較少，需求弱于預(yù)期，社庫(kù)仍去但緊張弱于去年，月差和現(xiàn)貨升水難走強(qiáng)。綜上，國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇，預(yù)期下修，銅價(jià)承壓回落。

2.操作建議：逢高沽空

3.風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)復(fù)蘇超預(yù)期

4.背景分析：

外盤(pán)市場(chǎng)：4月25日LME銅收盤(pán)8528.5美元/噸，跌2.46%。現(xiàn)貨市場(chǎng)：4月25日上海升水銅升貼水5元/噸，跌15元/噸；平水銅升貼水-10元/噸，跌10元/噸；濕法銅升貼水-40元/噸，持平。

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