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華西證券股份有限公司宋輝,柳玨廷近期對新雷能進行研究并發布了研究報告《投資建設通信及數據中心電源制造基地，長遠發展奠定基礎》，本報告對新雷能給出增持評級，當前股價為21.07元。

新雷能(300593)
事件：
公司 6 月 27 日公告，公司發布對外投資建設通信及數據中心電源研發制造基地項目的公告。
1、 子公司深圳雷能擬與深圳市光明特區建工產業空間發展有限公司簽署《深圳市優質產業空間項目產業用房及配套用房定制意向書》（以下簡稱“意向書”），投資建設通信及數據中心電源研發制造基地項目深圳市光明特區建工產業空間發展有限公司是深圳市特區建工集團有限公司（深圳市國資委 100%持股） 的全資子公司。
深圳雷能與深圳市光明特區建工產業空間發展有限公司協商一致，達成定制意向書，作為雙方簽署正式產業用房定制協議（以下簡稱“定制協議”）等協議的依據，并約定在經區政府審定深圳市光明區優質產業空間供給試點項目企業遴選結果后的 10 日內與深圳市光明特區建工產業空間發展有限公司簽訂正式《產業用房及配套用房定制協議書》。
2、 項目投資建設用于持續經營及擴大生產規模，彰顯公司長遠發展信心
根據公司公告，該“通信及數據中心電源研發制造基地項目”項目建設主要內容包括
（1） 購置位于深圳市光明區的高標準廠房及配套用房，預計購置廠房金額 2.2 億元；
（2） 根據生產研發需求進行相應裝修和布局，并購置相關生產設備。
目前項目處于廠房建設階段，預計 2025 年 3 月建成交付，整體項目計劃總投資約 2.9 億元， 將根據項目進度和資金需求以自有、自籌資金及其他來源籌集資金。
項目建成后，深圳雷能可將目前部分租賃廠房的研發、生產遷入自有廠房，有利于其持續穩定經營，以及擴大公司生產規模。
我們認為，公司深圳雷能業務大多基于租賃廠房進行生產經營，此次投資建設自有廠房，有利于通信及服務器電源相關業務持續經營及擴大生產規模，能夠更加有利于公司提升智能制造生產水平，優化供應鏈控制，同時也能進一步提高公司產品市場競爭力。在當前時點布局，為公司數據中心服務器電源相關業務加速起量提供底層基礎。
3、 算力需求疊加技術演進，服務器電源市場國產替代空間大
云計算、 AIGC 等新型應用對底層算力需求推動下，所用服務器電源需求超過相應產能， 給國產電源企業進入行業寶貴機遇。同時伴隨數據中心對存儲容量需求不斷上升，對服務器電源提出更高要求。
國內產業鏈上游元器件廠商逐漸完善，磁性元器件和 MOS 國產替代基礎堅實。 磁性元器件產業鏈較為成熟，但在電源模塊磁性元器件成本占比較高，一般在 10-13%（麥格米特數據）。因此下游應用對其產業自動化和成本控制水平要求較高。 目前國內相關企業包括東微半導、新潔能、華潤微等，東微半導的高壓超級結產品已在數據中心服務器領域向包括維諦技術、中國長城、高斯寶電氣、深圳雷能（新雷能）、麥格米特、超聚變、群光電能、全漢企業、鉑科電子等持續供貨。
服務器電源市場國產替代空間大。 服務器電源認證周期較長，從研發立項到獲取認證通常需要 2-3 年時間，一般公司難以進入競爭，目前服務器電源市場份額主要由臺達電子、光寶科技、艾默生、中國長城等企業長期占據，近年來國內大陸企業包括歐陸通和高斯寶電氣等規模逐漸擴大。 2020 年高斯寶電氣服務器電源出貨量全球前 8、國內第 3，正式成為全球八大服務器電源制造商。
我們認為，伴隨行業需求持續快增長，疊加服務器國產自主可控推動，在上游產業鏈逐漸成熟與國產替代背景下，有望為國產電源廠商提供一次良好的打破頭部企業市場的機遇，國產替代空間很大。 新雷能此次對通信及數據中心服務器電源建設項目的投入，有利于公司積極把握產業轉移窗口，乘東風助力公司新增加成長動能。
4、投資建議：
我們認為，伴隨募投項目平穩落地， 特種電源及 SiP 功率產品產能實現逐步爬坡， 服務器電源實現大批量交付基礎， 為公司未來3-5年業績奠定堅實基礎。 維持盈利預測， 預計2023-2025年營收分別為22.86/30.43/41.46億元， 根據轉增后最新股本計算每股收益分別為 0.78/1.07/1.48 元，對應 2023 年 6 月 27 日 21.68 元/股收盤價 PE 分別為 27.72/20.34/14.60 倍，維持“增持”評級。
7、風險提示：
特種業務及通信網絡需求不及預期； 服務器客戶拓展不及預期； 募投項目建設不及預期； 產能爬坡不及預期；上游原材料成本波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券李聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.3%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.51億，根據現價換算的預測PE為25.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為28.1。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新雷能（300593）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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