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來源：證券之星

本周，悅達(dá)投資（600805.SH）走勢(shì)可謂一波三折。因機(jī)器人概念股掀起漲停潮，公司股價(jià)8月19日收漲停，20日股價(jià)高開低走，最終尾盤小幅回升，而在21日再度大漲后，22日又跌超5%。在漲停行情前一日，對(duì)悅達(dá)投資披露的增利不增收的中報(bào)成績，資本市場給出了下跌2.89%的反饋。

證券之星注意到，悅達(dá)投資上半年凈利增長背后難掩隱憂，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用激增64.5%，利息支出是歸母凈利潤的約3.7倍，而第二季度的虧損也連累了整體業(yè)績?cè)鲩L。在聚焦新能源發(fā)展的同時(shí)，悅達(dá)投資上半年短期債務(wù)缺口超8億元，償債壓力明顯，資產(chǎn)負(fù)債率也攀升至2013年同期以來的高點(diǎn)。如今，重金布局的新能源業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模盈利，悅達(dá)投資的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正面臨資金與盈利能力的雙重考驗(yàn)。

01． 財(cái)務(wù)費(fèi)用激增“吞噬”利潤

2025年半年報(bào)顯示，悅達(dá)投資實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.58億元，同比下降22.01%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤1402.47萬元，同比增長27.62%；同期扣非后凈利潤1193.92萬元，同比增長120.92%，較去年同期扭虧為盈，結(jié)束了連續(xù)六期中報(bào)扣非后凈利潤為負(fù)的局面。

悅達(dá)投資表示，營收下滑系上年同期包含已出表上海悅達(dá)智行汽車服務(wù)有限公司（下稱“悅達(dá)智行”）收入所致。2024年上半年，悅達(dá)投資成功轉(zhuǎn)讓江蘇艾文德悅達(dá)汽車內(nèi)飾有限責(zé)任公司36%股權(quán)、悅達(dá)智行100%股權(quán)，其中悅達(dá)智行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元。

證券之星注意到，研發(fā)與財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長對(duì)悅達(dá)投資的利潤增長產(chǎn)生較大的壓力。上半年，悅達(dá)投資研發(fā)費(fèi)用為1116.95萬元，較上年同期的816.66萬元增長36.77%。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長64.5%至4525.19萬元，變動(dòng)主要系報(bào)告期內(nèi)銀行貸款規(guī)模增加及在建工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后資金費(fèi)用化所致，其中利息費(fèi)用同比大增49.81%至5203.94萬元，已遠(yuǎn)超錄得的凈利潤。

拆解單季度來看，悅達(dá)投資一季度實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤6.83億元、1582.79萬元，同比分別變動(dòng)-11.87%、1.65%。但第二季度表現(xiàn)背離，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收6.75億元，同比下滑30.15%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤雖然同比猛增60.64%，但基于2024年第二季度虧損458.17萬元，今年上半年依舊虧損180.32萬元，環(huán)比一季度下滑了111.39%，拖累了整體利潤。

拉長時(shí)間來看，悅達(dá)投資近年來業(yè)績起伏較大，即使上半年業(yè)績止跌回升，卻仍未企及2023年同期水平。公司2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年?duì)I收分別為15.38億元、14.01億元、17.41億元，增速分別為-17.6%、-8.9%、24.34%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤5589.69萬元、7019.74萬元、1098.98萬元，增速分別為115.85%、25.58%、-84.34%。

證券之星注意到，截至今年上半年，持有悅達(dá)投資股票的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量已從2024年同期的14家減少至9家，反映出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司前景的擔(dān)憂。

02． 資產(chǎn)負(fù)債率連升

公開資料顯示，悅達(dá)投資早期憑借與韓國起亞、東風(fēng)汽車合資建設(shè)的東風(fēng)悅達(dá)起亞收獲了汽車高速發(fā)展時(shí)代的紅利。但2017年以來，東風(fēng)悅達(dá)起亞步入下行通道，其大幅虧損也拖累了悅達(dá)投資的業(yè)績。

2017年至2024年，悅達(dá)投資扣非后凈利潤連續(xù)8年深虧，合計(jì)虧損超36億元。其中大多數(shù)年份都是東風(fēng)悅達(dá)起亞帶來的虧損。2021年，悅達(dá)投資放棄對(duì)東風(fēng)悅達(dá)起亞增資，其股權(quán)被大幅稀釋，由此東風(fēng)悅達(dá)起亞對(duì)上市公司業(yè)績的影響逐步減弱。

2022年以來，悅達(dá)投資確立了“新能源、新材料、智能制造”的戰(zhàn)略方向。其中，新能源是指對(duì)可再生能源，尤其是光伏、儲(chǔ)能、生物質(zhì)的投資。

悅達(dá)投資在半年報(bào)中提及，公司報(bào)告期內(nèi)聚焦新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，首個(gè)控股建設(shè)的東臺(tái)100MW/200MWh共享儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)投運(yùn)，全力推進(jìn)響水150MW和70MW漁光互補(bǔ)項(xiàng)目建設(shè)，收購江蘇悅達(dá)綜合能源服務(wù)有限公司（下稱“悅達(dá)能服公司”）51%股權(quán)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)向“新能源、新材料、智能制造”產(chǎn)業(yè)布局轉(zhuǎn)換。

悅達(dá)投資展現(xiàn)出連年大規(guī)模對(duì)外投資的態(tài)勢(shì)。比如，今年上半年實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)的東臺(tái)100MW/200MWh共享儲(chǔ)能項(xiàng)目總投資金額約2.6億元，該項(xiàng)目自籌資金比例30%，銀行融資比例70%。2024年12月，悅達(dá)投資宣布于鹽城響水縣投資建設(shè)70MW漁光互補(bǔ)項(xiàng)目，總投資約2.72億元，項(xiàng)目自籌資金比例20%，銀行融資80%。更早前的2024年9月，公司在響水投資建設(shè)的150MW漁光互補(bǔ)項(xiàng)目斥資5.55億元，資金來源同樣為自籌資金和銀行融資。

證券之星注意到，對(duì)外投資的持續(xù)加碼，使悅達(dá)投資的負(fù)債規(guī)模快速攀升。截至今年上半年末，悅達(dá)投資賬上擁有貨幣資金12.1億元，但短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為19.06億元、1.55億元，貨幣資金難以覆蓋短期債務(wù)。同期長期借款同比大增62.69%至15.11億元，表明公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)在加劇。

光伏電站與儲(chǔ)能電站均屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，其后續(xù)發(fā)展對(duì)資金投入有極高的需求。悅達(dá)投資當(dāng)前的資金實(shí)力能否支撐旗下新能源子公司的大規(guī)模擴(kuò)張，成為市場關(guān)注的問題。2023年至2025年連續(xù)三期半年報(bào)顯示，悅達(dá)投資的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.15%、44.48%、49.11%，已一路走高至2013年同期以來的高點(diǎn)。

相對(duì)于負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大、資產(chǎn)負(fù)債率攀升的現(xiàn)狀，悅達(dá)投資尚未享受到新能源子公司成長帶來的實(shí)質(zhì)性收益。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年悅達(dá)投資新能源業(yè)務(wù)旗下的悅達(dá)新能源公司、江蘇悅達(dá)儲(chǔ)能科技有限公司、江蘇悅達(dá)和碳環(huán)境技術(shù)有限公司、江蘇悅達(dá)低碳科技發(fā)展有限公司、悅達(dá)能服公司、鹽城悅海新能源發(fā)展有限公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1798.93萬元、225.74萬元、13.8萬元、372.21萬元、30.76萬元、0.98萬元。

整體來看，盡管旗下多家新能源子公司實(shí)現(xiàn)了盈利，但大部分公司凈利潤規(guī)模較小，未能有效對(duì)沖負(fù)債擴(kuò)張帶來的壓力。（本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕）

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