來源：華夏時報

作者：吳敏

今年第三季度，A股市場在政策暖風(fēng)與資金推動下走出了一輪昂揚(yáng)向上的行情。作為市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險資金的動向始終牽動著市場神經(jīng)。

隨著上市險企2025年三季報的陸續(xù)披露，險資在A股市場的布局脈絡(luò)逐漸清晰。一方面，傳統(tǒng)“壓艙石”銀行股依然被堅定持有甚至逆勢增持，展現(xiàn)出險資對穩(wěn)健收益與高股息資產(chǎn)的長期偏好。另一方面，對電子、計算機(jī)等科技成長板塊的配置力度顯著加大，透露出其對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級的深遠(yuǎn)布局。

這一“一手現(xiàn)金流，一手成長性”的啞鈴型策略，不僅折射出險資在當(dāng)前市場環(huán)境下的資產(chǎn)配置智慧，也或許揭示了未來資金流向與市場風(fēng)格偏好。

逆勢加倉“壓艙石”

在監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)中長期資金入市的背景下，上市險企的投資收益成為其三季報中的亮點(diǎn)。中國人保、中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保五家頭部險企的總投資收益率均實(shí)現(xiàn)同比提升，范圍在5.2%至8.6%之間。

業(yè)績說明會上，“加大權(quán)益市場投資”成為共同的關(guān)鍵詞，投資收益對其利潤增長的貢獻(xiàn)功不可沒。來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，險資合計出現(xiàn)在633家A股上市公司前十大流通股東名單中，調(diào)倉換股動作頻繁，新進(jìn)個股達(dá)270家。除去平安系對于中國平安、平安銀行，以及中國人壽保險（集團(tuán)）公司對于中國人壽的持股，今年三季度險資A股持倉市值超過6500億元，較2025年中報增長超6%，顯示其參與資本市場的廣度和深度均在提升。

在險資的資產(chǎn)配置版圖中，銀行股始終占據(jù)著舉足輕重的核心地位，其“壓艙石”作用在第三季度得以進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管同期A股銀行板塊經(jīng)歷大幅回調(diào)，銀行指數(shù)三季度跌幅達(dá)8.68%，但險資卻展現(xiàn)出“越跌越買”的逆勢布局特征。

根據(jù)數(shù)據(jù)，三季度險資對銀行股的整體持股數(shù)量大幅增加83.60億股，持倉市值在板塊市值“縮水”的背景下逆勢增長超64億元。“銀行股業(yè)績穩(wěn)定，分紅較好，能為險資提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，符合險資追求長期穩(wěn)定回報的投資理念。并且銀行股市值大，流動性好，方便險資大規(guī)模進(jìn)出。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍指出，保險公司與銀行之間還存在業(yè)務(wù)協(xié)同的可能，如銀保合作，雙方可以互相促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。”

具體至個股層面，險資對銀行股的布局精細(xì)且深入。郵儲銀行成為三季度險資增持的“明星股”，僅平安人壽一家便大手筆加倉21.89億股，躋身該行A股前十大股東序列，持股比例達(dá)1.98%。

與此同時，“宇宙行”工商銀行也迎來了“中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品”新進(jìn)前十大股東，持股0.21%。南京銀行、常熟銀行等優(yōu)質(zhì)城商行同樣獲得險資青睞。南京銀行獲國壽傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品新進(jìn)并大幅增持2.568億股，持股比例2.08%。常熟銀行前十大股東中則匯聚了利安人壽、東吳人壽、泰康人壽三家險資機(jī)構(gòu)，持股比例分別達(dá)2.11%、1.99%和1.66%。

除新進(jìn)外，已布局銀行股的險資也在持續(xù)“做加法”。大家人壽在成為興業(yè)銀行第五大股東后，三季度再度增持6212.41萬股，持股比例升至3.38%。國壽旗下產(chǎn)品在持有中信銀行的基礎(chǔ)上繼續(xù)增持，合計持股比例達(dá)1.48%。蘇州銀行前十大股東中的國壽傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品和國民養(yǎng)老保險均在三季度選擇了增持。

更值得關(guān)注的是，部分險資在“財務(wù)投資”之外，開始尋求更深層次的參與，例如弘康人壽持股4.95%成為蘇農(nóng)銀行重要股東后，已提名其資管中心負(fù)責(zé)人為該行非執(zhí)行董事候選人，顯示出長期扎根、參與治理的意圖。

縱觀上市銀行前十大股東名單，險資“扎堆”現(xiàn)象日益明顯。至三季度末，至少有12家上市銀行的前十大股東中出現(xiàn)兩家及以上險資身影。浙商銀行更是云集了信泰人壽、太平人壽、百年人壽以及舉牌H股的民生保險等四家險企，堪稱“險資最愛”。

興業(yè)銀行、長沙銀行也分別有三家險資入駐。北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆向《華夏時報》記者表示，這種集中持股現(xiàn)象，一方面體現(xiàn)了險資對銀行板塊整體價值的認(rèn)同，另一方面也可能源于銀行股符合保險資金體量大、追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的配置需求，尤其適合作為FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）組合的核心持倉，以平滑利潤波動。

順勢布局“成長級”

險資三季度布局的另一大突出亮點(diǎn)，是對科技成長股的大力增持，展現(xiàn)出其在穩(wěn)健之外追求超額收益的進(jìn)取一面。

從行業(yè)維度看，電子行業(yè)成為險資持倉市值增長之最，增加近118億元，增持股份數(shù)量達(dá)1.56億股。東山精密、環(huán)旭電子、深科技等個股獲得大幅增持。

計算機(jī)行業(yè)同樣備受關(guān)注，險資現(xiàn)身前十大股東的計算機(jī)行業(yè)上市公司數(shù)量由年中的17家增至23家，持股市值增長超12億元，漢得信息、太極股份、奧飛數(shù)據(jù)等成為主要增持對象。

險資對科技股的青睞，有其深刻的宏觀與市場背景。楊帆指出，銀行股可以提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)，科技股則代表未來成長方向。在AI浪潮下，科技股被視為社會先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，長期成長潛力巨大。盡管部分個股短期估值提升較快，基本面兌現(xiàn)尚需時日，但在市場風(fēng)險偏好提升的牛市中，險資適度參與科技板塊，有助于博取超額收益，平衡整體組合表現(xiàn)。

市場數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，科技先鋒指數(shù)、萬得科技大類指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)在三季度均獲得驚人漲幅，分別為47.61%、近30%和近50%，為及時布局的機(jī)構(gòu)帶來了豐厚回報。

頭部險企的投資策略也反映了這一趨勢。中國太保副總裁、首席投資官蘇罡在業(yè)績說明會上明確表示，“保險資金必須高度重視成長股”，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)未來的高質(zhì)量增長核心在于科技創(chuàng)新。

中國人保則在三季報中強(qiáng)調(diào)“加大具有長期成長潛力的投資標(biāo)的布局”，中國人壽亦提及“前瞻布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域”。這些表態(tài)均顯示，對科技成長的配置已從戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會上升為戰(zhàn)略性布局。

除了銀行與科技這兩大主線，險資在三季度也對部分行業(yè)進(jìn)行了減持。公用事業(yè)、建筑材料、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)遭險資大幅減持，持股市值減少顯著，內(nèi)蒙華電、濮耐股份、招商輪船、招商公路等個股成為主要減持對象。這或許反映了險資對部分傳統(tǒng)周期行業(yè)景氣度或短期政策影響的判斷調(diào)整。

在楊帆看來，保險資金作為資本市場重要的長期投資者和價值發(fā)現(xiàn)者，其持倉變動不僅是自身資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)果，也在一定程度上映射出對經(jīng)濟(jì)趨勢與產(chǎn)業(yè)變遷的預(yù)判。其對銀行股的逆勢加倉，彰顯了在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對較穩(wěn)基石資產(chǎn)的信任，以及對“高股息、低估值”策略的堅持。而對科技成長股的“擁抱”，則體現(xiàn)了其對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的呼應(yīng)，以及對未來產(chǎn)業(yè)變革方向的敏銳把握。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉

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